上周，全国2000亿元地方债分配方案尘埃落定，发债工作进入倒计时。本周第一个工作日，为昆明市基础设施建设融资的“乾元2号”理财产品一摆上建行云南省分行网点柜台就销售过半。此次为昆明市城建投资开发公司融资10亿元，建行云南省分行信心十足。

市民分享城市建设收益记者从建行云南省分行财富管理中心了解到，“乾元2号”基础设施类理财产品投资期限3年、投资起点5万元，年投资回报率6起，三年累计接近20，收益远高于同期存款及国债，且收益部分按年支付。事实上，市民在获得较高收益的同时，也支持了新昆明的建设。

该产品通过建行的全省网点及理财中心，同时面向个人和机构客户发售。募集到的资金，将通过中信信托有限责任公司设立的信托计划，投资于昆明城投的股权，以支持昆明城投对昆明市盘龙区羊肠片区3700亩土地的一级开发，土地的增值收益部分将直接投入到我市的二环改造工程。

信托投资结束时，将由昆明市国资委按约定价格收购中信信托持有的昆明城投股权，建设银行和中信信托再将股权出让所得资金及时兑付给购买该理财产品的投资者。

云南建行国际金融理财师余云川分析认为，一方面该产品投资于昆明市的一级土地开发，项目本身收益较高；另一方面，产品带有一定的政府投资性质，类似于地方政府发债，因此其风险基本可控，在当前宏观经济剧烈波动、利率进入下降周期、股票市场和房地产价格前景不明的大环境下，自然成为稳健型投资者的抢手货。

“准”字号或成政府融资“新干线”在中央确定的今年2000亿元地方债中，云南分到84亿元“蛋糕”争得季军。不过财政部此间表示，明年是否继续发行地方债要相机选择，因此，未来地方债能否成为制度性、常规性品种投入市场，仍存很大悬念。余云川认为，应将此次2000亿元地方债的发行视作经济下行期中的宽松政策手段，因此它还无法成为一种成熟的常规品种。

按照云南省确定的目标，今明两年全省要完成1万亿元、“十一五”期间要完成1.8万亿元的固定资产投资；昆明市也提出三年1500亿元的投资目标。显然，仅凭任何一种单一融资方式，要装满这样的投资大盘子都是不可想象的任务，必须采取多渠道和多方式融资。与银行和信托机构合作，借助政府投融资平台进行股权融资的“准”字号产品，或能成为地方政府融资的一列“新干线”。

据了解，西方国家的地方债按偿债来源，主要分一般责任债券与收益债券两种。前者以政府征税权为担保，未来偿债资金源于地方政府税收收入；后者以融资项目的未来收益作为偿还债券本息的资金来源，称为收益债券。当然，一旦项目失败或因其他原因导致项目收入下降而不足以偿还收益债券本息时，还得地方政府统筹承担。

我国前些年在各级地方财政吃紧、基础设施建设资金非常短缺的情况下，为避开《预算法》限制，有的地方已出现由一些同当地政府有密切联系的公司和企业发行债券（类似于收益债券）用于市政建设的做法。这种债券以项目建成后产生的收益作为还款资金来源，形式上是一种企业债，实质上是一种准地方债。

同样的，在本次项目下的基础设施建设中，最终筹资的主体是昆明市政府。市政府之所以不直接采取发行地方政府债券的形式，而通过“乾元2号”筹集建设资金，也和我国现行中央政府和地方政府的财政、法律、税收、监管等制度有千丝万缕的联系。

“昆明抓住了最佳时机”央行统计显示，今年1、2月份，全国人民币贷款增长均超过1万亿，表明近来银行信贷规模放开速度很快。然而，单月增万亿元规模的速度同样也是不可持续的。银行业自身的资本金约束、流动性限制、行业风险限额、贷款集中度等因素，决定了银行的贷款不可能无限制增长。

昆明城投“乾元2号”理财产品的运作模式可以看作是地方政府债券的补充和延伸，抢在地方债发行之前成功发售该产品，昆明市抓住了最好的时机。

据了解，本期产品累计发行额达30个亿，根据昆明城投的资金需求情况，首期发售10亿元，剩余部分将择机发行。