上周一级市场引人注目，先是国库现金的招标，其次是国开行09年首期债券的发行，周末财政部代发了首期新疆自治区政府地方债。无论那只债券，各家机构均在定价方面均存在较大差异。最终国库现金1.2的收益率低于同期限SHIBOR30BP左右，反映市场充裕的资金面；国开行金融债最终票面利率落于3.73，较二级市场走高5BP左右，但认购倍数超过了2倍。这一方面传递出市场对国开行债券风险补偿的明确要求，另一方面也肯定了国开行债券依然拥有较好的市场基础。二级市场上，在一级市场较为平稳的情况下，上周四前债市维持窄幅震荡，收益率波动较小。上周四下午收益率开始出现明显上扬，中长期品种较为明显。上周五市场继续调整，长债抛盘开始逐渐增多。总体来看，短端基本保持平稳，但3年期以上品种收益率较前一周上行5BP左右。

对于本周市场的调整，我们认为其动力主要来自财政部二季度的发行计划。日前财政部召开的二季度国债发行会议信息透露，2季度国债将加大发行力度，约计发行国债20期，累计发行规模将超过5000亿元。去年同期，财政部只发行了共7期国债，总发行量不过1880亿元。市场担忧已久的国债供给大规模增加终于到来，这种担忧已率先在上周中长端收益率的调整中得到体现，随着后期一级市场的频繁发行，收益率很有可能受此推动逐步上行，尤其对于中长期品种而言。

当前市场其他一些风险因素也已开始显现。本周无重要经济数据公布，但市场传言3月份新增信贷规模仍将保持高位。与此同时，3月份前20天的发电量已经相当于去年整个3月份的发电量，经济复苏的速度正在加快。3月份CPI将继续为负，从目前已公布的数据初步估计应在-0.5至-1之间，将较2月份出现明显反弹，加上美元走软带动大宗商品价格的上涨，央行降息的可能性也在继续降低。好在市场资金面宽裕的局面近期难以改变，本周至4月中旬，每周的公开市场到期资金都将超过1800亿元的天量，将对债市形成一定支撑。